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碳达峰、碳中庸成为主旋律规划下，看成可再天真力主力的风电产业迎来了发展的“黄金期间”。与新动力有关的高下流企业也赚的“盆满钵满”。

在此布景下，飞沃科技(301232.SZ)历经4轮问询，更新9版招股书终于登陆成本商场。

从业务布局与功绩发达来看，飞沃科技具备“小巨东谈主”的典型特征：在细分领域发达卓越、竞争力强、成长性好。字据中国机械通用零部件工业协会出具的阐发，2019年飞沃科技主要产物风电叶片预埋螺套在所属单品细分商场的宇宙占有率高达70%以上。

不外与此同期，飞沃科技也濒临着“小巨东谈主”们共同的郁闷：行业全体占有率高、但细分赛谈“天花板”低，盈利才能诚然有所升迁但在一定进度上仍依赖新动力主机厂商的大行情，产业配套和海外竞争力仍不够强等等。

商场占有率高，但天花板低 ，“小巨东谈主”的成长郁闷

公开尊府显现，飞沃科技主要从事风电类高强度紧固件业务，主要产物包括预埋螺套、整机螺栓、锚栓组件。公司的内容示寂东谈主是张友君。

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2012年5月，36岁的张友君带着百万元的资金，从上海复返家乡湖南常德创业，成立了飞沃科技。创业之初，公司任何工业领域的机械零配件订单齐会接。诚然前期公司的野心也作念出点功绩，但是产值边界并不是很大。

在2013年摆布，国内的许多风电叶片企业采纳叶片预埋技艺，飞沃科技的预埋螺套才找到了“用武之地”。

跟着2013-2018年间，宇宙风电叶片装机大发展，风机由袖珍化向大型化发展，叶片根部要用预埋螺套。飞沃科技也趁势发展起来。

有时是因为预埋螺套的商场有限，从2018年头始，飞沃科技拓展了整机螺栓、锚栓组件业务。

在2020年的风电“抢装潮”影响下，飞沃科技末端功绩增长，产能马上扩大。

历经11年，飞沃科技迎来“高光时刻”，于本年6月中旬得手登陆深交所。

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从公司主营业务上来看。飞沃科技2019年以来，预埋螺套、整机螺栓、锚栓组件三大产物的绸缪营收孝顺率超九成。自2018年至2022年，公司预埋螺套年产能从200万件加多至760万件，整机螺栓年产能从60万件加多至670万件，锚栓组件年产能加多至53万件。

单看细分商场占有率情况，据其招股书显现，2019年，飞沃科技坐褥风电叶片预埋螺套在所属单品细分商场的宇宙占有率达到70%以上。

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比拟之下，诚然公司在该领域的商场占有率较高，但内容上该领域的商场天花板有限。

（数据起原于：飞沃科技招股书）

参考2021年至2023年，宇宙新增风电装机量辩别为3.12万台、1.94万台、2.3万台，可见其2023年装机量比2021年的装机量下落了0.82万台。

不错算出，宇宙预埋螺套的商场容量不外12.48亿元、7.76亿元、9.2亿元。可见，2023年的商场容量远远低于2021年的商场容量，而况公司的商场占有率并不成达到百分之百。

从上述数据不丢脸出，飞沃科技风电紧固件产物的下流商场是握住萎缩的，风电紧固件行业将是存量博弈的状态。这意味着竞争愈加强烈，以致可能爆发价钱战，产物价钱下落导致利润被压缩。

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受益“抢装潮”功绩升起 ，“小巨东谈主”利润质料欠佳

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在商场端有时先容了飞沃科技业务以及商场行情的情况，那飞沃科技自己的成色几何？咱们不妨大开其财务报表一考虑竟。

据其财务数据显现，2019年至2022年，营业收入辩别为5.26亿元、11.96亿元、11.30亿元、13.4亿元。净利润辩别为0.66亿元、1.60亿元、0.79亿元、0.94亿元。野心行径产生的现款流量净额辩别为0.03亿元、-0.07亿元、-1.22亿元、-0.83亿元。中枢利润分级为0.92亿元、2.09亿元、0.94亿元、1.28亿元。

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可见，飞沃科技诚然在营收上逐年增长、但其净利润波动性较大，以致野心性净现款流均为负数。

不外，咱们选藏到，呈报期各期，飞沃科技的中枢利润获现率及净现比率均小于1倍。2019～2022年，飞沃科技净现比率净现比辩别为0.05倍、-0.04倍、-1.54倍、-0.88倍。中枢利润获现率为0.03倍、-0.03倍、-1.30倍、-0.65倍。

深交所曾长入两轮问询中齐提到了偿债才能方面的问题，并条件飞沃科技对野心行径产生的现款流量净额情况进行阐发。对此，飞沃科技在问询回应称，飞沃科技野心行径产生的现款流量净额低于同业业可比公司，主要系野心边界扩大，皇冠体育源码应收账款及存货净额大幅占用了公司的现款流。

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“企业既要追求利润，更要追求现款流量。中枢利润获现率低于1，意味着企业中枢利润的含金量及野心行径现款流量充分性存在不及。”证券分析东谈主士暗意，一般情况下，企业净现比率小于1，标明企业利润质料偏弱。则预示着，其应收账款及存货逐年激增，应收账款信用策略可能放宽或存在坏账亏蚀。

2019年至2022年，飞沃科技应收账款余额辩别为应收账款2.02亿元、3.78亿元、4.70亿元、7.01亿元，占营业收入的比例辩别为38.4%、31.6%、41.59%、52.31%，占比彰着高于行业可比公司水平，且全体呈现上涨趋势。值得一提的是，2022年应收账款较2019年增长了247%。

深交所对此很眷注，一轮问询中条件飞沃科技阐发主要客户应收账款余额、账龄及坏账计提等情况，二轮问询又条件其涌现“收到银行承兑汇票、交易承兑汇票的有关信息”等问题。

公司曾在深交所回应中暗意，2018—2020年，飞沃科技前五大客户绸缪应收账款余额在信用期内的占比辩别为 89.39%、99.04%和92.91%，占比较高。而前五大客户销售额占当期营收70.83%、63.06%和50.65%。

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“如果有关客户出现资金殷切的现象，将导致公司应收账款汇款时辰加长，从而占用遍及营运资金，进一步可能对公司的盈利水平形成不利影响。”飞沃科技解释称。

同期，飞沃科技存货余额边界雷同逐年增高。2019～2022年，存货余额辩别约为1.33亿元、2.09亿元、2.97亿元和3.06亿元。

而飞沃科技给出的解释是，2021年受风电行业短期需求下落影响，中车株洲、明阳智能、LM、中复连众等客户信用期较2020年有所延迟。

布局航空航天，“小巨东谈主”的大无餍

飞沃科技想要作念到永久发展，想要真实质效一体，产能仅仅名义，产业把控力、专科化、综合化、立异化深耕才是根基。

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字据风电整机价值量组成，占比最高的是塔筒、叶片、齿轮箱，三者共占整机价值的百分之六十以上，技艺壁垒相对最高的是轴承和主轴。而预埋螺套、整机螺栓、锚栓组件，占比格外低，而况此类零部件的技艺壁垒比较低。

从以上分析不丢脸出，飞沃科技很难去搭建我方的护城河。

另一方面，公司受风电影响比较大。飞沃科技曾坦言，“2021 年以来，跟着风电行业补贴取消，风电行业精采干预平价上网的新时期，由于2020年风电行业‘抢装潮’透支部分2021年的商场需求，公司风电业下搭客户需求短期内受到一定影响。”

飞沃科技的转型该若何破局呢？飞沃科技其实有所念念考。

从飞沃科技拟募投名目中不丢脸出，飞沃科技在非风电高强度紧固件坐褥线确扬名见解布局，阐发公司试图介入非风电紧固件行业。关联词，非风电紧固件行业还是是竞争红海，行业存在增速慢且竞争风光剖析等特色。

字据Grand View Research发布的工业紧固件商场征询呈报，到2020年宇宙工业紧固件商场需求将达1040亿好意思元，而况预测过去宇宙紧固件商场需求将保持在约5%的速率增长。

不仅行业增速慢，而且在非风电紧固件行业竞争方面，飞沃科技并不具备彰着上风。就宇宙紧固件商场而言，日本、德国等发达国度永恒操纵商场，他们凭借永恒的技艺蕴蓄、先进的坐褥开荒、纷乱的研发才能，紧紧把合手紧固件行业的高端商场。不错说，飞沃科技干预非风电紧固件行业，对公司来说挑战比较大。

因高强度紧固件在坐褥工艺、产物质能等方面的通用性较强，飞沃科技业务范围向航空航天、轨谈交通等其他下流行业拓展。

在投资者关联互动平台中，有投资者问谈，公司对于航空航天办事部主淌若坐褥哪些产物方面的问题。

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飞沃科技则回应，该办事部的主要产物为航空航天用高强度紧固件，并已成为中国航发商用航空发动机有限包袱公司等客户的及格供方，初始批量供货或小批量试制。

诚然飞沃科技初始批量供货或小批量试制，但是，该业务仅占公司营收的很小一部分。

总而言之，飞沃科技的发展长进阻遏乐不雅，行业的存量博弈将其盈利才能日渐孱弱。商场高下流言语权并不占上风。飞沃科技过去想要接续扩伟业务边界，就要投干预更多的运营成本。有时，这才是其拼尽全力要上市的最大原因。